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　　继英氏控股集团股份有限公司（简称“英氏控股”）挂牌新三板后ღ★◈，另一婴童食品品牌“爷爷的农场”也于近期向港交所递表ღ★◈。

　　申报材料显示ღ★◈，爷爷的农场国际控股有限公司（简称“爷爷的农场”）在国内婴童辅食商品交易总额排名中ღ★◈，位列市场份额第二ღ★◈，在有机细分赛道排名中位列第一ღ★◈，近3年复合年增长率达42.6%ღ★◈。然而财报显示女王信息ღ★◈，靠辅食起家的爷爷的农场ღ★◈，辅食业务销量ღ★◈、营收呈下降趋势ღ★◈。

　　为打破出生率变化对婴童零辅食业务发展的限制ღ★◈，爷爷的农场将产品线拓展至家庭食品领域ღ★◈，重点布局水牛混合奶不朽情缘游戏下载ღ★◈、有机调味品ღ★◈、特色品种食用植物油等品类ღ★◈，产品SKU（最小存货单位）也从2023年底的158个激增至2025年三季度末的269个ღ★◈。然而申报材料显示ღ★◈，爷爷的农场几乎所有产品都依靠代工模式生产ღ★◈，其能否对代工方产品品质进行有效管理引发关注ღ★◈。

　　上市申报材料显示ღ★◈，“爷爷的农场”前身为广州健康特唯日用品有限公司ღ★◈，2018年推出首款婴童辅食产品ღ★◈，并在某电商平台开设旗舰店ღ★◈，启动全国线年ღ★◈，爷爷的农场收入分别为6.22亿元ღ★◈、8.75亿元ღ★◈，期内利润分别为7546.4万元ღ★◈、1.03亿元ღ★◈。2025年前三季度ღ★◈，其营收同比增长23.2%至7.8亿元ღ★◈，期内利润同比增长12.1%至8742万元ღ★◈。爷爷的农场称ღ★◈，在婴童辅食商品交易总额排名前五的企业中ღ★◈，其2022年至2024年的复合年增长率最高ღ★◈，达42.6%ღ★◈。

　　就其毛利率而言ღ★◈，2024年以来ღ★◈，爷爷的农场婴童零辅食业务毛利率接近60%ღ★◈，家庭食品业务毛利率在44%以上ღ★◈，公司整体毛利率超过57%ღ★◈。同时不朽情缘游戏下载ღ★◈，其部分产品售价也在上移不朽情缘游戏下载ღ★◈。截至2025年9月30日ღ★◈，爷爷的农场辅食平均售价从2024年的28元/个上涨至30.8元/个女王信息ღ★◈，家庭食品平均售价从20.7元/个上涨至31.1元/个ღ★◈，涨幅达50%ღ★◈。

　　爷爷的农场称ღ★◈，其报告期内业绩增长ღ★◈，主要归因于在产品创新加速下ღ★◈，扩张了婴童零食产品线ღ★◈；行业影响力不断扩大ღ★◈，消费者覆盖范围稳步增加ღ★◈；在电商平台自营店整体表现强劲且复购率提升等ღ★◈。

　　市场咨询机构弗若斯特沙利文资料显示ღ★◈，2024年按中国婴童零辅食的商品交易总额计ღ★◈，爷爷的农场位于第二名ღ★◈，市场份额约3.3%ღ★◈；在有机婴童辅食市场ღ★◈，爷爷的农场约以5亿元的商品交易总额居榜首ღ★◈，2024年市场份额约23.2%ღ★◈。

　　然而从现有业务构成来看ღ★◈，靠辅食起家的爷爷的农场ღ★◈，其辅食业务营收占比已从2023年的79.6%下降至2025年三季度末的53.6%ღ★◈。2025年前三季度女王信息ღ★◈，其辅食业务营收为4.18亿元ღ★◈，同比下降约2.7%ღ★◈，辅食销量则从2024年前三季度的1428.3万个减少至1358.8万个ღ★◈。

　　爷爷的农场辅食业务增速放缓与市场趋势相一致ღ★◈。市场机构艾瑞咨询数据显示ღ★◈，我国婴幼儿辅食市场规模自2016年以来持续扩大ღ★◈，增长率却呈下降趋势ღ★◈。2018年ღ★◈，婴幼儿辅食市场增长率超过15%ღ★◈，至2022年已降至不足7%ღ★◈。这背后与出生率变动有直接关系ღ★◈。

　　有辅食“一哥”之称的新三板挂牌企业英氏控股ღ★◈，曾在公开转让说明书中坦言ღ★◈，公司产品终端消费群体为婴幼儿与儿童ღ★◈，随着新生儿数量变化ღ★◈，公司从事的婴幼儿辅食和卫生用品行业规模增速将放缓ღ★◈，从而对经营业绩产生不利影响ღ★◈。

　　早在2023年ღ★◈，曾在中国辅食市场份额占据第一的卡夫亨氏对外宣布ღ★◈，其广东佛山工厂暂停生产ღ★◈，未来会加强与第三方合作生产婴幼儿辅食产品ღ★◈，以更灵活不朽情缘游戏下载ღ★◈、更快速ღ★◈、小批量生产的方式不朽情缘游戏ღ★◈。ღ★◈，满足消费者需求和应对市场变化ღ★◈。新京报记者也从卡夫亨氏方面了解到ღ★◈，未来公司在华业务侧重于调味品ღ★◈，辅食业务线主要受到外部环境影响ღ★◈。

　　爷爷的农场也在申报材料中提醒ღ★◈，出生率变化可能对其业务造成重大不利影响ღ★◈。“如果我们无法有效缓解出生率下降对我们消费者基础规模的负面影响ღ★◈，这可能进而导致我们的收入减少ღ★◈，那么本集团的运营及财务表现可能受到重大不利影响”ღ★◈。

　　一位母婴连锁企业负责人告诉新京报记者ღ★◈，目前母婴门店营收构成中ღ★◈，奶粉占比在50%左右ღ★◈，辅食及营养品占比可达到20%至30%ღ★◈，在部分调理型门店营收占比可达到40%到50%ღ★◈。利润贡献方面ღ★◈，辅食及营养品已超过婴幼儿奶粉ღ★◈，成为渠道毛利贡献最大者ღ★◈。尽管如此ღ★◈，辅食行业发展面临两方面难题ღ★◈，一是新生儿数量ღ★◈，二是精准营养需求ღ★◈。“以前辅食产品铺货只要有足够的利润空间就行ღ★◈，现在需要母婴连锁品牌配合推动女王信息ღ★◈，还要研发精准营养和内容‘种草’ღ★◈，市场难度比以前大很多ღ★◈。”该负责人认为ღ★◈，辅食市场行业规模逐年提升女王信息不朽情缘游戏下载ღ★◈，主要体现在客单价上升抬高了销售收入ღ★◈，但增速回落主要体现在产能和销量下降ღ★◈。

　　爷爷的农场认为ღ★◈，随着健康意识提升与消费升级驱动ღ★◈，中国家庭食品市场的需求正从基础营养摄取转向结构化健康管理ღ★◈。公司从婴童零辅食领域拓展至家庭食品领域ღ★◈，背后逻辑包括品牌在6个月至6岁阶段与家庭建立信任后ღ★◈，若未能提供后续产品ღ★◈，将面临客户流失风险ღ★◈。虽然婴童零辅食市场仍处于增长阶段ღ★◈，但其规模与发展动力始终受出生率趋势制约ღ★◈。相比之下ღ★◈，家庭食品市场容量更大ღ★◈、消费频次更高ღ★◈，且对经济周期波动更具韧性ღ★◈，有助于品牌突破原有细分赛道的增长天花板ღ★◈，构建更可持续的长期增长曲线年ღ★◈，爷爷的农场家庭食品业务营收为4291.7万元ღ★◈，2024年相关营收迅速增至1.05亿元ღ★◈，2025年前三季度增至1.52亿元ღ★◈，营收占比从2023年的6.9%增至19.6%ღ★◈。

　　伴随产品线不断扩张ღ★◈，爷爷的农场SKU数量从2023年底的158个ღ★◈，增至2024年底的179个ღ★◈，至2025年三季度末已达到269个ღ★◈，其中家庭食品SKU为74个ღ★◈，以此“顺应不断变化的消费需求ღ★◈，应对激烈的市场竞争”ღ★◈。

　　然而ღ★◈，如此庞大的SKU数量却主要依靠代工贴牌（OEM）来实现ღ★◈。爷爷的农场坦言ღ★◈，在业绩记录期间ღ★◈，其委托第三方制造商以OEM模式生产自有品牌的几乎所有产品ღ★◈。其在广州增城的自建工厂拥有3条生产线ღ★◈，主要生产猪肝粉ღ★◈、果汁ღ★◈、食用油ღ★◈，但直到2025年10月才开始投产ღ★◈。这意味着爷爷的农场婴童米粉MG不朽情缘ღ★◈，ღ★◈、水牛奶等绝大多数产品均依赖第三方代工ღ★◈。

　　尽管爷爷的农场称其已建立严格的OEM制造商及原材料供应商年度绩效考核制度ღ★◈，就未达标或涉及重大食品安全问题的OEM制造商及原材料供应商严格执行退出机制ღ★◈，但其多次因产品质量问题被市场监管部门通报ღ★◈。

　　2019年6月ღ★◈，1批次“爷爷的农场”婴幼儿多种谷物混合水果米粉ღ★◈，以及1批次苹果樱桃香蕉泥ღ★◈，分别检出钠和总钠检出值严重低于标签明示值ღ★◈。同年10月ღ★◈，1批次“爷爷的农场”婴幼儿大米粉因碘检出值不合格上榜ღ★◈。2020年6月ღ★◈，广东省市场监管局发布不合格食品核查处置情况通告ღ★◈，爷爷的农场中国总经销商及关联方艾斯普瑞（广州）食品有限公司经销的2批次“爷爷的农场”婴幼儿米粉ღ★◈，因抽检不合格ღ★◈，被合计罚没约29万元ღ★◈。

　　从市场竞争角度看ღ★◈，多品类路线ღ★◈、拓展家庭食品并非爷爷的农场独有策略ღ★◈。其主要竞争对手ღ★◈，如英氏ღ★◈、宝宝馋了ღ★◈、秋田满满等ღ★◈，在调味品ღ★◈、食用油等品类上均有布局不朽情缘游戏下载ღ★◈，婴童食品赛道竞争早已扩展至家庭食品领域ღ★◈。

　　新生代家长对“天然ღ★◈、健康ღ★◈、功能化”的追求ღ★◈，催生出千亿婴童食品市场ღ★◈。机构数据显示ღ★◈，2024年ღ★◈，我国婴幼儿辅食市场规模为559.1亿元ღ★◈，儿童食品市场规模约2140亿元ღ★◈，预计到2027年市场规模合计可超过3000亿元ღ★◈。市场热潮之下ღ★◈，“儿童食品”及各细分品类尚缺乏统一标准定义ღ★◈，各品牌为争夺市场话语权不朽情缘游戏下载ღ★◈、扫清标准障碍ღ★◈，纷纷参与团体标准制定ღ★◈。在缺乏统一标准定义的情况下ღ★◈，打上“婴童”标签的普通食品往往具有更高溢价ღ★◈，但是否物有所值存在疑问ღ★◈。

　　以爷爷的农场主打的儿童有机调味品为例ღ★◈，其电商旗舰店销售的多款儿童减盐有机酱油宣称钠含量减少35%-62%ღ★◈，品质超国家特级酱油标准25%ღ★◈，无麸质不过敏ღ★◈，专为易敏感体质宝宝研发ღ★◈。然而产品信息显示ღ★◈，其有机松茸酱油（减盐型）主要成分依次是水ღ★◈、有机脱脂大豆ღ★◈、有机小麦ღ★◈、食用盐女王信息ღ★◈、松茸粉ღ★◈，钠含量标示为409mg/10mLღ★◈。相比之下女王信息ღ★◈，“海天”一款非儿童版松茸特级酱油ღ★◈，主要成分依次是水ღ★◈、非转基因黄豆ღ★◈、小麦ღ★◈、食用盐（未加碘）ღ★◈、松茸ღ★◈，钠含量为275mg/10mLღ★◈。这意味着爷爷的农场所谓儿童减盐酱油中的钠含量更高ღ★◈。

　　水牛混合奶是爷爷的农场另一“优先拓展”的品类ღ★◈。其在申报材料中表示ღ★◈，2024年ღ★◈，中国液态水牛混合奶消费市场规模增长至约66亿元ღ★◈，2020年至2024年复合年增长率约为18.0%ღ★◈。未来ღ★◈，水牛存栏量提升ღ★◈、养殖技术进步ღ★◈、规模化标准化养殖推进及冷链技术改善ღ★◈，将提高原料奶的供给质量与数量ღ★◈，并扩大消费区域ღ★◈。

　　相比普通牛奶ღ★◈，水牛奶产品往往能获得更高溢价ღ★◈。在某线.8元ღ★◈。其相邻货架一盒同规格的某进口纯牛奶ღ★◈，售价仅为11.9元ღ★◈。

　　然而所谓混合水牛奶ღ★◈，就是原料并非100%纯水牛奶ღ★◈，而是混合了一定比例的普通牛奶或其他奶源ღ★◈。新京报记者曾对20款同时标注“水牛”“纯牛奶”字样的水牛奶产品进行统计发现ღ★◈，无一款使用100%生水牛乳为原料ღ★◈，其中就包括爷爷的农场不朽情缘游戏下载ღ★◈。产品配料表显示ღ★◈，爷爷的农场A2水牛纯牛奶配料依次是生牛乳ღ★◈、生水牛乳ღ★◈，且未标注添加比例ღ★◈。据“爷爷的农场”公司客服介绍ღ★◈，其A2水牛纯牛奶中的水牛奶比例在40%左右不朽的情缘进入官方系统ღ★◈，ღ★◈，这意味着产品中普通生牛乳的添加比例多于生水牛乳不朽情缘官方网站app下载ღ★◈，ღ★◈，但消费者却要为其支付更高的溢价ღ★◈。

　　一家食品企业负责人告诉新京报记者ღ★◈，不少商家主打儿童食品ღ★◈，主要是抓住消费心理和痛点开展精准营销ღ★◈。数据显示ღ★◈，有超过70%的90后ღ★◈、95后父母对“天然ღ★◈、健康ღ★◈、功能化”需求强烈ღ★◈，愿意为高品质支付溢价ღ★◈。电商平台数据显示ღ★◈，标注“儿童”字样的食品搜索量年增长达42%ღ★◈。有些商家利用家长心理ღ★◈，通过标注“儿童”标签或参与制定儿童食品标准来提升产品吸引力ღ★◈，即使产品本身并未针对儿童需求进行优化ღ★◈。